みなさん、こんにちは。各種情勢から、要約版をやさしくかみ砕いてお届けします。世界経済の潮流をつかむためのポイントをまとめましたので、ぜひ最後までチェックしていただけるとうれしいです！
要点
ポイントは４つ
1. 米国の関税政策の影響
短期的には「駆込み需要→その反動減」を伴い、１～２年程度で家計・企業の購買力低下を通じた需要停滞、長期的には再構築された非効率なサプライチェーンによる潜在成長率低下をもたらす。政策変更の不確実性が増すほど投資・採用は先送りに。
2. 先行指標の悪化
経済活動に６ヵ月ほど先行する主要先進国の家計・企業向けサーベイ指数が３～４月に大幅低下し、関税のネガティブな影響の深刻さを示唆。
3. 駆込み需要の限界
駆込み需要が強いほど、その反動減も大きい。米国や先進国の輸出・受注回復は一時的で、新たな景気拡大エンジンとは言えない状況。
4. 米国の景気先行指数
家計・企業向けサーベイ悪化を受け、３月まで３ヵ月連続の前月比低下。実体経済悪化は「2025年後半以降」が本番と想定されている。
景気循環の指標から見る「今」を考察
- OECD景気先行指数
G10・EM7など先進国・新興国を含む広範囲で、2000年以降の水準を大きく下回り、
リセッション懸念が根強い。
- PMI（製造業／サービス業）
世界・先進国ともに50を下回る時期が増え、３～４月の落ち込みは無視できない。
- 製造業新規受注・稼働率
駆込み需要で一時的に持ち直しているものの、長期的なトレンドは低迷傾向。
こうした「サーベイ系指標」の悪化は、６～12ヵ月後の実体経済にもつながるため、先行きには要注意です。
資本主義の終焉──成長フロンティアの消失
- 2008年以降の転換点
90年代～00年代前半はEM台頭や旧東欧のWTO参加、ユーロ創設などで成長フロンティアが拡大したが、GFC後は閉鎖経済レジームへの移行で限界が露呈。
- 信用創造への制約
「不換紙幣レジーム（信用創造青天井）」→「準ハードカレンシーレジーム（金融規制強化）」へ逆戻りし、マネー拡大が抑えられる環境に。
- 投資機会の枯渇
低金利でも割高感のある投資先しかなく、潜在成長率や自然利子率は低下傾向。パンデミックも追い打ちとなった。
- 兆候一覧
1) 世界貿易伸び鈍化 2) 先進国企業の余剰資金膨張 3) 固定資本形成率低下 4) 労働生産性鈍化 など
このままでは、大規模QEや低金利の副作用で「株価と実体経済の乖離」がさらに進むリスクがある。
米国覇権終焉の兆候
「米国覇権の終焉」をめぐる象徴的イベントと数字
- 政治・安全保障面
ウクライナ決議での反対票、ゼレンスキー大統領への公然批判など、米国第一主義・孤立主義への転換が鮮明
- 基軸通貨USDの信認低下
経常赤字/GDPの肥大化、所得収支黒字→赤字転換、外貨準備に占めるUSD比率低下、非居住者の米国債保有頭打ち…など、米国が“普通の先進国”へと向かうマーカーが散見される
- 財政・R&D投資の弱体化
連邦政府の研究開発投資や大学助成の大幅削減が、STEM人材流出と潜在成長率低下を招く危険性
- 関税政策の逆効果
関税は米国ではインフレ的、他国ではディスインフレ的。輸入物価10％上昇でCPI＋3.2％の試算など、世界貿易を収縮させる懸念
レジームシフト──閉鎖経済・準ハードカレンシーへ
これまでの「世界金利レジーム」が解消され、
- 閉鎖経済レジーム：貿易依存度低下・資本移動制約
- 準ハードカレンシーレジーム：信用創造への強い制約
へと移行中。COVID-19以降は、こうした構造的大転換が一層鮮明に。政府介入強化やグリーン投資の一過性インフレショックなども合わせて、今後の金融政策・財政運営の舵取りは以前にも増して難しくなりそうです。
マーケットへのインプリケーション
最後に、こうした潮流が金融市場にどう影響するか。キーワードを挙げると…
- 配当利回り＞10年債利回り：株式が「準債券化」しやすい環境
- 名目GDP成長率＞10年債利回り：資産価格を支える重要条件
- 財政脆弱度指数：米国を含む先進国で高まる警戒水準
- 金融ストレス指数の上昇リスク：＋1σ超えで金融システム不安の芽生えへ
特に「名目成長率 vs. 長期金利」の逆転は、過去700年ぶりの“19世紀後半並み”とも指摘され、投資家にとって無視できない要素と言えます。
ポスト・ヘゲモニー時代をどう生きるか
米国覇権の相対的低下、資本主義「成熟化」に伴う成長機会の縮小、COVID以降のレジームシフト──。こうした潮流は一夜にして変わるものではありませんが、中長期の投資戦略やリスク管理には欠かせない視点です。
- 分散投資・資産配分の見直し
- ヘッジ戦略の強化（為替・金利・クレジット）
- 成長フロンティアを求める新興市場の選別
…といった対応が求められるでしょう。今こそ「金融市場へのインプリケーション」をしっかり押さえ、ポスト・ヘゲモニー時代を乗り切るヒントを探したいですね。
参考文献：SBI証券 経済企業調査部「SBI 世界経済チャート集：米国覇権の終焉と金融市場へのインプリケーション」
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